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新五丰(600975):成本压力巨大 股价已经高估

发布时间:2007-07-19    研究机构:银河证券

  目前为止,基地生猪养殖规模已达70 多万头,每年供港澳市场生猪出口配额稳定在40 多万头,占有港澳市场五分之一的市场份额,稳居内地口岸第一位。新五丰(600975)的标准化和规模化养殖方式是我国今后畜牧业发展的方向,今后还会有较大的潜力可挖。

  生猪养殖在我国仍有发展空间。现代畜牧业是现代农业的重要标志,发达国家畜牧业产值占农业产值的比重均在50%以上,我国与之相比还有较大差距。从消费潜力看,占人口57%的农村人口的猪肉消费仍处于较低水平,消费增长潜力巨大。由于消费习惯以及历史原因,猪肉一直是我国居民消费的主要肉类,而且这种根深蒂固的消费习惯短期很难改变,因此生猪养殖在我国畜牧业中的地位举足轻重。畜牧业的发展离不开生猪养殖业的发展。

  .. 供港澳业务保持稳定。目前供港澳生猪出口业务的市场竞争格局较为稳定。公司由于地处湖南,离香港距离较近,具有天然的优势。

  公司2006 年共出口香港生猪339,723 头,活大猪出口占全国出口香港市场22.25%的市场份额,处于龙头地位。公司供港澳生猪规模大致保持稳定,是公司整体业务的稳定器,也是公司发展其他业务的基石。但是公司没有掌握定价权,要想提高盈利水平只能通过控制成本。在目前市场环境下,由于生猪价格上涨,养殖成本增加,而港澳市场生猪价格上涨幅度有限,导致公司经营状况不容乐观。

  今后的潜力在于自养、内贸和深加工。公司供港澳生猪业务由于政治特殊性,今后将保持稳定,出现大幅增长的可能性很小。公司要想发展,除了控制现有生产成本,还有三个出路:加大自养规模、开拓内贸市场以及围绕猪肉进行深加工。公司表示:拟依托出口猪的品质、品牌优势,重点面向种猪、饲料、鲜肉等产品分步骤、分阶段实施不同的营销策略。

  成本压力仍然较大。由于公司三分之二以上的生猪都需要外购,所以生猪价格对公司业绩影响巨大。由于猪源紧张,生猪的价格目前已经突破了10 元/公斤,达到历史最高点。自养部分,饲料价格达到了养殖成本的75-80%,虽然公司的饲料基本都是自制,但是饲料原料近期涨幅很大,也给公司经营带来了很大的成本压力。

  我们预测公司07 年、08 年每股收益分别为0.1 元和0.30 元,对应市盈率为148 倍和49 倍。由于行业竞争激烈,短期成本压力较大,公司也没有核心竞争力,鲜肉以及内贸市场的开拓效果有待观察,猪肉市场的价格维持高位可能性较大,我们认为公司的股价已经过高,建议投资者“回避”。

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