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新五丰:猪价上涨并未带动业绩提升

发布时间:2010-10-31    研究机构:天相投资

2010年1-9月,公司实现营业收入5.4亿元,同比增长42.1%;营业利润-3381万元,与2009年同期盈利682万元相比,减少4063万元;归属于母公司所有者净利润95万元,同比大幅下降93.1%;基本每股收益0.005元。

从单季度数据来看,2010年7-9月公司实现营业收入2.2亿元,同比增长46.7%;营业利润-1190万元,较2009年同期减少1646万元;归属母公司所有者净利润-227万元,较2009年同期减少991万元;基本每股收益-0.01元。

猪价上涨并未带动业绩提升。公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易。自6月底生猪价格反弹后,一路稳中上扬,三季度生猪价格累计涨幅达17.3%,但猪价上涨并为带动公司业绩提升,三季度公司实现每股收益-0.01元,较2009年同期每股收益0.04元减少0.05元。业绩下滑原因主要是报告期内公司原料成本上升以及新增冻肉销售成本的增加。

综合毛利率出现下滑。2010年1-9月,公司综合毛利率为3.0%,同比下降7.5个百分点。其中,第三季度综合毛利率为1.4%,同比下降11.1个百分点;与第二季度毛利率相比,环比下降3.2个百分点。

四季度业绩将有所改善。四季度为传统的猪肉消费旺季,加上6-9月份生猪存栏量依然低位,我们预计四季度生猪及猪肉价格依旧高位运行;同时,随着新粮上市,国家调控粮价与通胀预期的决心,饲料及原料价格有可能高位回落;四季度公司将受益于猪价的高位运行以及原料成本的下降,公司业绩将有所改善。

盈利预测与投资评级:基于三季度公司业绩表现,我们重新预估公司盈利情况,预计2010-2012年EPS分别为0.04元、0.03元、0.04元,以2010年10月22日收盘价10.6元来计算,对应动态市盈率分别为265倍、353倍、265倍,公司估值较高,维持“中性”投资评级。

风险提示:原料价格依然高位运行;生猪发生疫情导致猪价大跌。

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