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新五丰:预期下半年业绩好于上半年

发布时间:2010-08-17    研究机构:浙商证券

2010年上半年营收增长33.68%,净利润下降46.9%

公司2010年上半年实现营业收入3.18亿元,同比增长33.68%;实现利润总额1015万元,同比增长62.8%;实现归属于母公司所有者净利润320.96万元,同比下降46.9%,利润下降是少数股东权益增加所致,EPS0.02元,符合预期。

营收数据表明公司经营重心已明显向国内转移

我们在5月19日的调研报告《战略重心向国内转移,业务受益生猪价格上涨》中指出,公司的经营重心逐步转向国内,未来将打造“养殖-屠宰-品牌冷鲜肉”的产业链条。从今年半年报的经营数据来看,这种趋势已然非常明显。公司上半年营收增长33.68%,生猪出口业务增长13.10%,而生猪内销、饲料和鲜肉销售收入分别增长35.1%、32.42%和102.28%。其中,公司力推的“U鲜肉”完成销售收入1510.56万元,我们认为公司未来将成为湖南高端冷鲜肉市场的区域性领先品牌,高端冷鲜肉的收入有望达到1亿元左右。

公司是中央冻肉收储直接受益者

商务部为提振猪肉市场价格,4月份展开冻肉收储。公司2季度累计向中央出售储备肉3248.77万元,成本4394.45万元,报表亏损1145.68万元。不过,中央冻肉收储的出入库价格由政府核定,核定的亏损额以补贴形式方式,公司记入营业外收入,公司上半年收到的冻肉收储补贴为3453.53万元,实际上,公司冻肉收储业务的毛利为2307万元,毛利率高达34%,这也是上半年利润总额大幅增长的主要原因。

公司下半年业绩好于上半年

长期来看,公司努力打造“养殖-屠宰-品牌肉”的产业链条。上游养殖主要通过“公司+适度规模养殖户”的方式进行扩张,这有利于公司仔猪和饲料销售,下游的扩张则需要公司花大力气去进行品牌和渠道建设。因此我们认为公司转型和长期成长的关键在于公司“U鲜肉”品牌的打造。短期来看,下半年生猪和猪肉价格将维持在相对高的水平,利好公司业绩,我们认为下半年公司业绩将明显好于上半年。

维持公司“中性”评级

尽管半年报公司鲜肉业务毛利率水平高于我们预期,但生猪出口低于我们此前的模型预测,因此维持此前的盈利预测,预计公司10-12年EPS分别为0.10元、0.14元、0.11元,对应PE为88X,65X和80X,鉴于公司的高估值,维持“中性”评级。不过,下半年的通胀预期及猪肉价格上涨,将为公司带来交易性机会,建议关注。

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