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新五丰:鲜肉业务成发展新亮点

发布时间:2010-08-16    研究机构:天相投资

2010年1-6月,公司实现营业收入3.2亿元,同比增长33.7%,营业利润亏损2191万元,同比大幅减少1071.8%;实现利润总额1015万元,同比增长62.8%;实现归属于母公司所有者净利润321万元,同比下降46.9%。基本每股收益0.02元。

中期利润分配每10股派发现金红利1.2元(含税)。

生猪出口量价齐升。公司主要从事安全优质生猪养殖和贸易。2010年1-6月广东、江西等地多次出现生猪口蹄疫疫情(湖南、广东、江西三省份供港生猪出口配额占比近40%,为供港活猪出口大省),其供港生猪业务受限,而湖南却处于“安全区”,生猪出口业务有所恢复。报告期内,生猪出口8.04万头,同比增加7.9%,生猪出口业务实现营收1.06亿元,同比增长13.1%,生猪出口均价1314元/头,同比上涨4.8%;然而,受成本增幅(13.3%)超过收入增幅(13.1%),生猪出口业务毛利率小幅下降0.16个百分点至6.24%。

期间费用大增致营业利润亏损。报告期内,公司冻肉销售亏损1145万元,但是加上国家冻肉储备补贴3454万元,实际上冻肉销售业务实现毛利2309万元,因此冻肉业务并没有给公司造成损失,真正造成公司利润亏损则来自期间费用大增。报告期内,公司销售费用1760万元,增加449万元,增长34.2%;管理费用1610万元,增加366万元,增长29.4%;财务费用428万元,增加392万元,增长11倍。期间费用一般是公司固定成本,随着收入增长而呈下降趋势,而公司报告期内期间费用大增,主要则是冻肉仓储费用增加以及新增贷款致利息支出增加所致。

鲜肉业务快速发展成盈利新增长点。随着供港生猪出口政策调整,公司近几年生猪出口业务整体呈现下滑趋势,其营收占比由2005年74.6%下降至2009年30%,相反,鲜肉业务营收占比由2005年3%上升至2009年9.6%。报告期内,公司鲜肉业务收入占比提高至13.3%,其毛利率上升2.6个百分点至14.5%。随着公司鲜肉“U 鲜”品牌推广力度加大,鲜肉业务将成为公司新的盈利增长点。

下半年盈利能力有望改善。近4个月猪价累计涨幅超过20%以上以及下半年为猪肉消费旺季,公司“猪业务”盈利能力有望提高。

盈利预测与投资评级:我们预计2010-2012年EPS 为0.09元、0.12元、0.14元,以8月13日收盘价9.13元来计算,对应动态市盈率为76X、101X、76X,维持“中性”评级。

风险提示:1、未来猪价波动幅度过大;2、“U 鲜”品牌肉推广是否顺利。

申请时请注明股票名称