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新五丰:开拓国内冷鲜肉市场

发布时间:2010-06-28    研究机构:宏源证券

生猪内销规模扩大。2008 年以来,供港生猪出口配额管理方式及代理行机制有所调整,内地供港生猪业务更加市场化,公司的生猪出口数量从2007 年约33 万头,降至2009 年13.62 万头。公司随之调整策略,在保证生猪出口业务整体盈利的前提下发展供港活猪业务。公司供港澳业务有多年的市场基础,预计公司今后仍有望保持10 万头以上的出口规模。公司将更多的精力投向国内,进一步加大了国内市场的开拓力度。2009 年,公司生猪内销实现收入1.01 亿元,同比增长67.15%,预计未来还将保持较快增长的势头。

冷鲜肉业务有望打开国内市场。2009 年,公司了成立湖南优鲜食品有限公司,着力打造“U 鲜”品牌,目前已在长沙市各大型超市内开设专柜,未来将扩大城区超市覆盖面。新五丰(600975)U 鲜还推出了电话订购宅配服务。公司在长沙市内四个区设有冷链配送站,配备冷藏车和带有小冰箱的电动车。此外,大客户的团购也是公司冷鲜肉产品销售的渠道之一。今后,公司将冷鲜肉销售市场从长沙地区扩大到长株潭地区,并逐步复制扩大到珠三角和国内其他地区。

猪价回升将提升公司业绩。公司2010 年第一季度报告显示,归属于上市公司股东的净利润同比下降83%,一季度业绩大幅下降的主要原因是生猪销售价格下降。2010 年以来猪价持续低迷,而目前市场正进入需求淡季,近期价格上行的动力不大,但猪价低位运行越久,反弹可能性越大,随着下半年供给面趋紧的效应开始显现,猪价反弹应是大概率事件,上行或将持续至明年春节前后。

给予“中性”评级。公司未来业绩增长主要来自于生猪内销和鲜肉业务。建议关注猪价变化带来的交易性机会。预计2010-2012 年EPS 分别为0.09/0.14/0.15 元,对应PE 分别为94/61/57 倍,给予“中性”评级。

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