移动版

新五丰(600975):内外兼修

发布时间:2007-03-05    研究机构:海通证券

提高自养规模,带动外销业务毛利率上升。现在公司自养活猪的年生产能力只有15万头,实际的年生产数量是8万头,仅仅占出口比例的22%。通过衡阳新五丰(600975)、湘潭等养殖厂的建设,公司自养的生猪数量将在2008年前逐步提高至30万头。自养活猪的出口毛利率高于外购品种,则外销业务的毛利率水平将逐步提高。

  复制养殖模式,供应优质种猪。公司拥有50多年的对港供应经验,并且通过六年多的大型集约化猪场生产管理,积累了非常丰富的养殖经验,并通过自主研发,形成了系列自有核心技术,在此基础上,借助其他股东中国农大、饲料所的资源,使公司在种猪选育、饲养管理、营养平衡、环境控制、疫病防治等各个方面形成了一系列核心技术。而这些核心技术正是公司的竞争优势。投资3000万元的“湘潭育种中心二期工程”已经完工,种猪的年供应能力由1万头上升至2万头,种猪的销售收入在2007年下半年开始将明显上升。

  继续拓展在深圳的生鲜肉市场。公司以“供港猪肉”为营销亮点,已经在深圳开出了20家“晨丰”生鲜肉专卖店,2006年预计接近一半的专卖店盈利。2007年公司在深圳将继续开出10家专卖店,到2008年底之前达到40家左右的规模。我们认为对于国内的生鲜市场,公司的策略依然较为保守,本着谨慎的态度,试图在营销理念、营销方式上与双汇或雨润有所不同。我们认为这样的思路可能会影响公司拓展的速度,但凭借公司在养殖上的优势,在生鲜肉的区域市场上仍可能获得成功。

  成功获得东莞政府40万头的市场准入量。东莞市政府为保证本市的猪肉供应质量,将本地市场的猪肉需求量分解到各省具有养殖规模和优势的养殖厂。新五丰成功获得40万头2007年的活猪市场准入量。以每公斤价格8元计算,40万头活猪的销售规模就将达到2.56亿元。但我们现在尚难判断2007年向东莞的实际输送量。我们预计伴随着中国政府对食品安全的更加重视,类似于东莞的监管模式将会在其他地区被采用。除珠江三角区之外,新五丰还将进入长江三角区。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2006-2008年每股收益为0.28、0.32和0.45元。我们认为随着公司国内业务比重的上升,其估值水平应有所提高,我们给予公司“买入”的投资评级,目标价位11.25元。

申请时请注明股票名称