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新五丰:养殖贡献大部利润,国企改革整合先行

发布时间:2016-10-26    研究机构:华泰证券

事项

公司公布2016年第三季度报告:公司前三季度实现营业收入11.79 亿元,同比增长26.13%,实现归母净利润2.06亿元,同比增长2212.43%,其中单三季度公司实现营业收入3.75亿元,同比增长6.69%,实现归母净利润分别6295.19万元,同比增长86.93%,业绩符合预期。同时公司预计2016年可实现归母净利1.7亿元~2.5亿元,同比增长359.46%~575.68%。

内外兼修,猪价景气带动业绩弹性继续释放

三季度(7~9月份)猪价依旧维持在相对景气的位置,受益于此,公司养殖业务弹性继续释放,预计前三季度公司生猪出栏40万头左右,其中外销8万头左右,内销30万头左右,按照13.5元/公斤的完全成本,估算公司养殖业务贡献利润2亿元左右。公司生猪养殖采用自繁自养和“公司+适当规模小农场”(年出栏规模800~1000头)的模式,未来公司将会着重发展“公司+适当规模小农场”的养殖模式,预计2016年全年公司生猪可实现出栏60万头左右。

从“源头到终端”,积极推进产业链配套环节建设

公司在加强生猪养殖业务的同时,积极推进饲料、冷链屠宰等产业链各环节的配套发展,打造“从源头到终端”的生猪全产业链:1)饲料方面,公司饲料年产能40万吨左右(含耒阳的18万吨),饲料业务主要作为养殖的配套项目内部消化;2)屠宰方面,公司的屠宰业务主要在广联,目前单班屠宰产能在每年70万头左右。此外,为降低广联的资产负债率(91.56%),公司董事将在1年内向广联公司增资累计不超过1.8亿元,湖南粮油也以500万元增资广联,促进广联的发展;3)品牌肉品方面,公司实施双品牌差异化战略,兼顾大众与高端市场的需求。

湖南国改风向标,资产整合预期大

随着国企改革顶层设计逐步完成,未来国企改革将进入施工阶段,国有企业的兼并重组、股权激励以及混合所有制改革将成为下一步的工作重点。根据湖南省国资委要求,到2020年湖南省国有资产证券化程度要达到80%,目前湖南省国资委旗下共有8家上市平台,其中只有公司是农业板块上市平台,预计公司将大概率成为省内涉农企业的整合平台(目前公司股东旗下的天心种业与公司目前业务协同性较大,未来整合预期较为强烈)。

盈利预测与投资建议

预计公司16~18年EPS分别为0.37元、0.25元、0.22元(分红除权)。考虑公司国企改革预期以及生猪产业链的构建,给予公司16年25~27倍PE,目标价9.25~9.99元,给予“增持”评级。

风险提示:疫病风险;猪价下跌风险。

申请时请注明股票名称