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新五丰:猪价上涨带动业绩扭亏,关注后期公司国企改革进程

发布时间:2016-04-24    研究机构:长江证券

事件描述

新五丰(600975)公布2015年年报。

事件评论

2015年营收同增1.81%,净利扭亏,EPS0.11元。2015年公司营收13.3亿元,同增1.81%,净利3696万元,同比扭亏,扣非净利2922万元,同比扭亏,EPS0.11元。其中,单四季营收3.92亿元,同减11.9%,净利2807万元,同比扭亏,扣非净利2349万元,同比扭亏,EPS0.09元。同时,公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

猪价上涨是公司全年业绩扭亏主因。2015年生猪均价15.3元/公斤,同比增长15.2%,在此带动下,公司生猪出口毛利同增67.6%(全年出口10.9万头,同减5.56%,单头毛利约270元),生猪内销毛利同比扭亏(全年内销约27万头,同比持平,单头毛利约181元)。此外,由于报告期国内生猪存栏下滑10%,造成公司饲料销量同减16.3%至4.1万吨,但玉米、豆粕均价分别同降6.3%、23%,带动饲料业务毛利率提升5.68个百分点至14.6%。

单四季度公司业绩扭亏主要源于猪价上涨。四季度生猪均价16.6元/公斤,同增19.2%,带动业绩扭亏为盈。

我们看好公司未来发展前景,主要基于:1、“公司+适当规模小农场”的模式提升公司整体养殖规模。现阶段公司生猪产能共计60万头,其中自养模式40万头,小农场模式20万头,小农场模式共计500余户,预计16年出栏20万头,17年达到30万头,三年后公司生猪总产能达到100万头。2、公司后期国企改革具备较大看点。湖南省国资总体改革目标是2020年资产证券化程度达80%(目前不到20%),未来或将旗下资产分类整合,经过梳理,湖南省国资旗下农业资产涉及畜禽养殖、有机肥生产与销售,而新五丰作为旗下唯一农业上市公司,未来极有可能成为整合平台。3、公司或将加大对中高端肉制品的布局力度。目前公司已经形成集育种、饲料、养殖、屠宰、冷链和肉制品加工为一体的全产业链经营模式,后期有望依托全产业链优势,加大对内地中高端冷鲜肉市场的布局力度,充分发挥产业协同效应。

维持“增持”评级。总体上,我们看好公司未来发展前景,预计2016、2017年EPS分别为0.5、0.63元,给予“增持”评级。

风险提示:猪价不及预期;产能扩张不及预期;国企改革不及预期。

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