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新五丰:定增完善激励机制,业绩将受益于猪价上涨

发布时间:2014-06-19    研究机构:华融证券

新五丰(600975)是湖南省政府下属生猪养殖全产业链企业。

新五丰是湖南省政府下属农牧企业,从52 年开始便是供港生猪企业,到今年上市10 周年,在经营策略方面没有追求规模的提升,而是完成了全产业链的布局:养猪的各个环节、原料、饲料、添加剂、疫苗、屠宰、冷链服务、交易市场、专卖店全产业链打通。

新五丰生猪出栏量稳定,经营稳健。

生猪出栏量目前60 万头左右,其中公司加农户20 万头,自养12 个牧场共40 万头。销售方面供港澳13 万头左右,其余内销。未来公司在生猪养殖上并不准备大幅发力新建产能,但不排除并购整合猪场。

广联项目可以提供屠宰产能,配合U 鲜专卖店打通下游渠道。

过去公司没有屠宰产能,新建的广联屠宰场还未开宰,单班产能70万头,投资1.8 亿元,广联是长沙三家定点屠宰企业之一。屠宰场同时配建4 万吨冷库和一个交易市场,总投资4.5 亿元。预期广联项目今明两年刚开工会有些亏损,后年开始盈利。

公司未来会着力发展冷鲜肉专卖店,目前U 鲜专卖店商超有16 家、直营15 家,计划今年直营店达到50 家,加盟店达到70-80 家。做的比较好的直营店,一天可以销售1 头半到两头。新五丰还建立了U鲜电商在线销售冷鲜肉,有专门的配送团队进行配送。

公司业绩将受益于猪价上涨。

猪价在5 月初强劲反弹之后进入震荡,我们认为这轮上涨是一个较大的周期,随着生猪出栏的减少以及母猪的淘汰,下半年和明年猪价会维持上涨态势,以生猪养殖为主业的新五丰将会受益于猪价上涨。

本次定增由大股东和管理层认购,激励机制进一步完善。

本次定增大股东粮油集团认购2604 万股,湖南省高新创投认购5208万股,管理层认购344 万股,价格5.76 元,目前股价6.06 元,折价不高。增发一方面缓解了公司资金压力,同时也从激励机制方面也完成了大步发展的基础和条件,未来会追求产业升级、技术创新,并且打造实体店和线上线下相结合的销售流通方式。

给予推荐的投资评级。

公司今年计划完成收入12 亿元,实现利润总额600 万元。我们认为新五丰将会在今明两年受益于猪价上涨,有望摆脱主营业务亏损的状态,同时增发之后激励机制明显改善,不排除公司在改善经营状况方面有大动作的可能。预计公司14-16 年EPS 分别为0.08、0.11、0.14元,目前股价接近定增价格,给予推荐的投资评级。

风险提示:猪价上涨低于预期。

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