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新五丰(600975):老牌国企抓机遇 有望迎来高成长

时间:21-07-07 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司轻资产模式有效保证成本优势及产能快速扩张,种猪资源优势明显,出口业务高盈利,防疫及管理持续改善,未来扩张有望超市场预期。

投资要点:

首次覆盖,给 予“增持”评级;疫情下公司持续改善防疫及管理水平,给予2021-2023 年归母净利分别为3.20/2.74/4.19 亿元,EPS 分别为0.49/0.42/0.64 元,基于公司扩张快速、成长性足,给予公司21 年16倍PE,对应21 年目标价为7.85 元,首次覆盖,给予增持评级。

疫情常态下周期下行较缓,规模化集团成长空间大,公司是最早上市的养猪公司,轻资产租赁模式、先进育种、高管理水平及资金能力支撑公司长期发展,2

021/2022/2023 年预计出栏分别为75/150/300 万头。

公司轻资产租赁模式+先进育种+多方位管理稳扎稳打;公司主要以租赁标准化、新工艺母猪场和专业育肥场的轻资产模式进行高质量快速扩张;1)有效保证快速扩张,享受政府用地政策支持;2)轻资产费用较少,完全成本低于行业平均水平;3)项目建设质量标准统一,有效防控疫情;同时在天心种业高质量充足种猪供给下,预计目前能繁母猪存栏数约为5 万头,预计2021 年底将达 10 万头。

定增进一步扩大产能,扩张潜力有迹可循;公司产能+资金+土地万事俱备:1)公司产能储备充分,2021 年预计交付租赁场近60 个,新增母猪产能规模10 万头,新增生猪产能200 万头以上,同时定增申请过会,建设存栏4.32 万头母猪场进一步扩大产能。2)融资空间大,盈利能力强:2020 年公司ROE、ROA 分别为19.79%、14.65%,2021Q1 现金类资产逐步提升至3.82 亿元。

风险提示:疫情风险、猪价上涨不达预期、产能扩张速度不达预期