移动版

新五丰:行业机遇+主营转变,拐点初露尖尖角

发布时间:2011-04-20    研究机构:方正证券

主营业务由生猪出口转向内销:公司原来主要收入是生猪的港澳出口,由于自2008年起供港业务的配额管理、代理行制度、供港活猪自营出口经营权三大政策均发生重大变化,港澳与大陆地区生猪价格趋同,公司减少供港澳活猪业务,收入由占比70%下降到25%,代之大力发展高端冷鲜肉和生猪内销业务。

公司欲打造成国内高端冷鲜肉第一品牌,发展空间巨大:2009年9月公司推出“U鲜”冷鲜肉,计划打造成国内高端冷鲜肉第一品牌,依靠“养殖-屠宰-品牌冷鲜肉”的全产业链,从源头上保证肉品质量;从而使公司冷鲜肉2010年上半年毛利率高达14.5%,高出行业平均水平一倍多。从国外经验看冷鲜肉占肉类消费比重在95%,我国目前市场占比仅35%,还有巨大发展空间;单从长株潭地区看,在目前的冷鲜肉占比下,公司也有4到5倍的发展空间。

养殖规模扩大近9成:公司的生猪养殖参照欧盟标准饲养,管理水平和产品品质同业领先,为满足冷鲜肉对生猪的需求,实施“公司+适当规模小农场”项目,使公司养殖规模在目前的40万头基础上增加35万头达到75万头养殖规模。

生猪养殖业景气+政策支持:从目前生猪和能繁母猪存栏量可以预测2011年猪肉基本供求平衡,肉价将维持高位,猪粮比将处于盈亏平衡线以上,行业处于景气周期。国家政策支持养殖业发展:2010年国家发改委发布了《农产品冷链物流发展规划》,大力支持肉禽等实现冷链流通,以保证产品品质和安全;商务部出台了《全国生猪屠宰行业发展规划纲要(2010-2015)》,指出要大力淘汰落后产能,到2013年淘汰落后产能50%,大中城市淘汰80%,鼓励肉制品深加工和创立品牌,鼓励屠宰企业做大做强;湖南省也出台地方政策支持当地生猪养殖和猪肉食品业发展。

有别于市场的观点:公司虽然总体毛利率不高,但目前生猪全产业链已打通,尤其是高端冷鲜肉业务极为突出。我们认为公司由于进行主营业务转化,经营拐点初现。

盈利预测与评级:预计公司2011-2013年EPS为0.18、0.27、0.37元,同业PS4.9,给予公司3倍PS,目标价位16.6元,调升为买入评级。

风险提示:猪价和粮食价格剧烈波动,重大疫情,行业政策变化等。

申请时请注明股票名称