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农林牧渔行业:4月母猪存栏回升,年内猪价景气无碍,下游需求逐渐升温

发布时间:2016-04-15    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:2016年4月份能繁母猪环比回升0.3%,比去年同期减少4.5%;生猪存栏环比增加0.6%,比去年同期减少3.4%。符合预期。

4月能繁母猪存栏首次回升,生猪存栏环比增加222万头。能繁母猪存栏继3月持平后,本月回升11万头,是38个月以来母猪存栏首次回升。在价格高企、饲料粮成本走低等多重利好之下,养殖盈利极其丰厚,生猪仔猪头均盈利均近千元。盈利驱使养户积极补栏,减少淘汰,加之流动性允许,补栏情况逐渐顺畅。但目前全国母猪存栏与上轮周期高点比仍有四分之一的差距,整体仅是处于恢复初期。生猪存栏方面,消费淡季加上补栏积极,4月生猪存栏环比继续上升。

预计16年5月,能繁母猪存栏继续回升。去年三季度至今,猪价一直处于高位区域,行业盈利极佳,养户对母猪淘汰意愿极低,前期补栏的母猪也逐步转入在产。生猪繁殖周期较长,养户行为对短期价格波动的反应很难左右产能变化趋势,相对而言进入上/下行通道后,产能反复的情况较少。我们预计5月能繁母猪存栏量将延续当前趋势,继续上升。

产能与供给存在10个月时滞,存栏回升无碍16年猪价景气。能繁母猪是生猪供给的产能指标,产能向终端产品传导存在10个月时滞,因此15年母猪存栏下行的阶段,对应了16年全年的生猪供给量。在进口、储备肉体量过小,无法对价格趋势造成扭转的情况下,16年下半年生猪供应将愈发紧张。因此我们认为,即使从本月开始能繁母猪存栏进入上行通道,也无碍16年猪价景气。近期供给紧缺导致猪价淡季创新高,照此趋势,叠加季节性因素,三季度猪价很可能再度向上突破。

投资建议:母猪存栏回升从需求端提振饲料板块,参考上轮周期,母猪存栏回升是饲料板块股价行情开启的重要标志,近一月来市场也已经有明显反应。饲料板块后周期是长行情,业绩兑现是驱动根本,我们认为本轮周期管控能力佳、盈利能力强的企业机会更明显,推荐质地上佳的海大集团、禾丰牧业和小票金新农。生猪板块仍有机会,一方面,行业盈利将大超预期,另一方面,从母猪存栏情况看下半年生猪供给难以缓解,猪价大概率三季度再迎暴涨行情,建议关注牧原股份、温氏股份、正邦科技和新五丰(600975)等。

风险提示:疫病因素;猪价波动大

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