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农林牧渔行业中期策略报告:景气仍是下半场主旋律

发布时间:2016-06-12    研究机构:长江证券

报告要点

景气仍是下半场主旋律

年初至今,在畜禽价格上涨带动下,畜禽养殖板块取得10.87%的绝对收益, 景气已然成为市场风险偏好下行中的最好防御。后期中国经济可能会面临一个投资增速低预期与通胀高预期的阶段,市场亦将承受一定压力,基于此我们认为,下半年农业投资机会仍聚焦于景气行业,即糖、禽养殖、饲料和生猪养殖。

糖:下半年农业最闪耀的品种之一

供给短缺是今年国内乃至全球糖价的主要矛盾。全球供给5年来首现缺口, 15/16榨季预计供需缺口600万吨,预计国际糖价将涨至25美分/磅;中国持续减产,15/16榨季预计短缺200万吨,预计国内糖价将涨至6500元/吨。此外,从次要矛盾来看,目前内外糖价差、进口及走私、国储糖库存等因素正在积极改善。重点推荐:南宁糖业;此外建议关注贵糖股份、中粮屯河。

禽养殖:供给收缩叠加需求回暖,鸡价上涨趋势确定

在供给持续收缩叠加需求回暖背景下,鸡价长期上涨趋势确定。主要基于:1、祖代引种量大幅下行奠定行业供给持续收缩趋势,随着在产祖代鸡存栏的去化, 白羽肉鸡供给量6月即有望下行;2、基建复苏成为支撑鸡肉价格的重要边际影响因素。整体预计6月鸡价将迎来一波快速上涨,目前父母代鸡苗价格接近60元/套,高出历史最高位50%,预计商品代鸡苗有望远高于历史最高价(6.5元/羽)至10元/羽。重点推:荐益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展。

饲料:板块估值提升仍未结束,下半年关注销量兑现

饲料股核心逻辑在于能繁母猪存栏触底回升带来饲料销量增长,我们预计6月能繁母猪存栏回升幅度大于1%,届时逻辑将再强化;空间上看,目前饲料股估值仅23倍,2010年能繁母猪触底回升阶段,饲料股估值从24升至40倍; 此外,下半年需重点关注销量兑现,而东北地区散养户占比高使得母猪补栏和生猪出栏增长速度快,因而东北是养殖景气传导下饲料销量增长最明显区域。重点推荐:禾丰牧业、唐人神、海大集团、金新农,此外关注新希望、大北农。

生猪养殖:猪价高点和高位持续时间超预期,板块拥有预期差收益

我们预计生猪价格在6~8月快速上涨,高点或达24~25元/公斤,届时估值水平可提升至15倍,且此轮周期由于环保及土地政策,养殖户补栏大幅下降, 产能难以快速回升。重点推荐:牧原股份、温氏股份;差异化品种:新五丰(600975)。

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